Резервы в долг

Золотовалютные резервы Беларуси в национальном определении в феврале снизились на 68 млн. USD и на 1 марта составили 5.511,5 млн. USD.

Конечно, после снижения золотовалютных резервов в январе на 575,8 млн. USD потери февраля кажутся мизерными. Однако они указывают на существование проблемы, которая с течением времени может привести к дестабилизации всей финансовой системы страны - дефициту платежного баланса, для компенсации которого приходится расходовать резервы.

Проблема очень серьезная: за первые 2 месяца 2011 года Беларусь потратила около 1,4 млрд. USD. Сюда вошли расходы из резервов в размере около 0,6 млрд. USD и полученные в январе от размещения еврооблигаций 0,8 млрд. USD.

Стоит отметить, что от более значительного снижения резервы спасло увеличение цены золота и других драгоценных металлов на мировом рынке, что только в феврале обеспечило рост стоимости драгоценных металлов и камней на 111,1 млн. USD (до 1.823,2 млн. USD).

Величина международных резервных активов Беларуси в определении ССРД МВФ снизилась в феврале на 319,4 млн. USD и на 1 марта составила 4.023,6 млн. USD.

Более значительное снижение резервов в данном определении по сравнению с резервами в национальном определении связано с методикой расчета показателя. Национальный банк в феврале перевел часть золотого запаса из категории монетарного золота в категорию золота, размещенного на счетах в иностранных банках, которое не учитывается при расчете резервов в определении МВФ.

МВФ обеспокоен.

Ежемесячно стране требуется в среднем около 0,5 млрд. USD для финансирования дефицита внешней торговли, и такая ситуация сохраняется примерно с середины 2008 года. Необходимые ресурсы правительство первое время привлекало с помощью внешних заимствований и продажи собственности. В прошлом году правительство снизило темпы роста внешнего долга, но зато Национальный банк начал одалживать деньги у коммерческих банков в обмен на рублевую ликвидность по низким процентным ставкам.

Объем таких заимствований в 2010 году составил около 3,8 млрд. USD, из которых 2,3 млрд. были сделаны в IV квартале (см. рис.).

На это обратили внимание эксперты МВФ, выразившие глубокую обеспокоенность такой практикой в докладе по итогам работы в Беларуси миссии фонда (в период с 25 января по 4 февраля). В докладе отмечено, что такие заимствования позволили Нацбанку поддержать валовые резервы и избежать курсового кризиса в преддверии президентских выборов. То есть банки спасли рубль от девальвации.

Однако эксперты МВФ считают, что любая дополнительная крупная интервенция приведет к тому, что уровень валовых резервов окажется ниже уровня обязательств Нацбанка перед отечественными банками, что наводит на вопросы о способности Нацбанка погашать свои обязательства.

Эксперты МВФ также отметили, что предоставление банками валютных средств Нацбанку подвергает их серьезному риску. "Если Беларусь утратит доступ к финансированию, резервы могут истощиться быстрее, чем ожидается. Потеря резервов может привести к утрате контроля над обменным курсом и породить дестабилизирующую спираль ослабления курса валюты и инфляции, подвергнуть банковскую систему рискам и вызвать сбои в процессе производства", - сказано в докладе.

Власти осознают риски.

Правда, как сказано в докладе МВФ, в ходе переговоров с миссией Нацбанк заявил, что не увеличит накопленный объем таких займов к концу 2011 года, хотя может повышать уровень заимствований в течение года. Кстати, не исключено, что последнее произошло уже в феврале, чем может объясняться довольно умеренное падение величины золотовалютных резервов страны.

"Власти осознают риски, с которыми они имеют дело, но считают, что смогут финансировать дефицит счета текущих операций в 2011 году посредством продажи активов и внешнего заимствования, а в дальнейшем пятилетний план может обеспечить внешнюю стабильность и высокие темпы роста без принятия решительных мер, предложенных персоналом МВФ", - отмечено в докладе.

МВФ рекомендовал Нацбанку снизить курс белорусского рубля до нижней границы прогноза (8% к корзине валют) и воздержаться от административных мер для ограничения спроса на иностранную валюту, что может привести к появлению практики множественности курсов.

"В краткосрочной перспективе девальвация позволила бы быстро улучшить дефицит счета текущих операций без сокращения объема производства. В более долгосрочной перспективе Беларусь выиграла бы от перехода к более гибкому курсовому режиму, подкрепляемому системой таргетирования инфляции. Это сделало бы экономику более устойчивой к внешним шокам и способствовало бы поддержанию конкурентоспособности", - отмечают эксперты фонда.

Нацбанк, можно сказать, отчасти следует совету МВФ - с начала года по 11 марта стоимость валютной корзины выросла уже на 4,61%. С 1 марта в стране отпустили цены на многие товары, за счет чего удастся отвлечь часть избыточной денежной массы с рынка. То есть вместо девальвации используется инфляция.

Но этих шагов для улучшения ситуации вряд ли будет достаточно, в связи с чем МВФ и предлагает дополнительные меры. А при текущих темпах потери резервов их стране хватит примерно на 8-10 месяцев. По данным на 1 марта 2011 года, в резервах Беларуси в национальном определении было драгоценных металлов и камней на 1.823,2 млн. USD, в виде активов в иностранной валюте - 2.206,6 млн. USD и прочих активов на 1.481,7 млн. USD.

Но, конечно, продавать резервы до последнего золотого слитка никто не будет, поэтому можно ожидать, что, понаблюдав еще пару-тройку месяцев за тем, как тают резервы, руководство Беларуси предпримет что-то более радикальное, чем уже введенные частичные запреты на покупку валюты предприятиями. Или же приступит к тому, что, собственно, и планируется, то есть к новым заимствованиям и продаже государственной собственности. Ну а девальвация рубля - это на крайний случай, если деваться будет совсем некуда.

Читайте нас в: