Опираясь на консалтинговую поддержку МВФ и ВБ, правительство Беларуси планирует в ближайшее время приступить к приватизации отечественных предприятий. Как построить эту работу максимально эффективно? На этот вопрос мы попросили ответить директора департамента инвестконсультирования ИК "ЮНИТЕР" Романа ОСИПОВА.
- Независимо от того, кто является собственником компании - частное лицо или государство, - принципы взаимодействия продавца и покупателя в мировой практике одинаковы.
Приватизационный процесс - это в первую очередь выстраивание переговоров, в рамках которых продавец стремится создать конкуренцию за право покупки акций, чтобы получить максимальный эффект от продажи. Причем этот эффект может выразиться не только в сумме вырученных денег, но и в согласии инвестора на дополнительные условия.
Но в любом случае процесс продажи акций предполагает ряд обязательных шагов.
Прежде всего, необходимо выработать стратегию продажи компании. То есть определить, будет ли это финансовый инвестор или стратегический покупатель, либо это будет комбинация двух вариантов.
Нужно также определиться с инструментами продажи: например, IPO либо прямая продажа стратегам. В обязательном порядке нужно подготовить компанию к продаже, а значит, сформировать привлекательные предложения для инвесторов и донести их до лиц, принимающих решения.
Предстоит провести предварительные переговоры с одним или несколькими инвесторами. Нужно также быть готовым к тому, что инвестор потребует провести детальный анализ компании. Завершающий этап - выбор наиболее подходящего инвестора.
Каждый из этих этапов имеет свою специфику и требует квалифицированного подхода, особенно в случае продажи крупных компаний международным корпорациям. Даже на стадии выработки стратегии продажи компании возможны альтернативы. Чтобы определиться со стратегией, нужно знать ситуацию на мировых финансовых рынках и тенденции развития отрасли. Следует также отследить, кто из крупнейших игроков имеет деньги и финансовые возможности для покупки, есть ли у этих игроков планы развиваться в регионе и т. д.
Принятие решения об инструменте приватизации (IPO либо, например, продажа долей компании фонду) также должно основываться на знании требований к IPO и законодательных ограничений, подходов к подготовке компании к IPO.
Для решения подобных вопросов обычно приглашаются международные консультанты - инвестиционные банки, компании. Причем чем крупнее сделка, тем более именитая компания приглашается. Дело в том, что, в отличие от продавца, для которого такая сделка случается 1-2 раза в жизни, консультанты работают с ними постоянно. Многие из них могут сопровождать более 10 крупных и средних сделок в одной отрасли в год.
Консультанты знают, по каким ценам продавались аналогичные компании, какие подходы применяются к их оценке, что влияет на цену компании. Доступ к такой информации и позволяет подготовить предприятие к продаже наиболее эффективно, в том числе повысить его стоимость, ибо обычно консультанты работают на стороне продавца (продавец платит им за успех). Поэтому они заинтересованы в реальной конкуренции, поскольку она позволяет получить рыночную цену за объект.
Как правило, предпродажная подготовка проводится до объявления тендера. Цель такой подготовки - максимально увеличить реальную рыночную стоимость компании. А тендер - лишь вершина айсберга всей подготовительной работы по созданию конкуренции.
При выработке политики приватизации важно определить отрасли, которые не стоит приватизировать на данном этапе. Например, сейчас невыгодно продавать так называемых "дойных коров" (например, "Белтелеком"). С другой стороны, можно привлекать прямых инвесторов в экспортоориентированные предприятия (например, машиностроение).
При определении политики приватизации важно определиться с различными подходами к приватизации предприятий разных "весовых групп": малые, средние и стратегически значимые для страны.
При этом важно использовать в том числе специфические инструменты приватизации, в частности внутренний фондовый рынок (например, размещение акций компании на национальной бирже, что было и остается достаточно распространенным механизмом в Польше). Для реализации этого инструмента нужно создавать инфраструктуру, ликвидность рынка, формировать базу внутренних инвесторов, в том числе индивидуальных.
Можно воспользоваться возможностями, которые предлагает международный фондовый рынок (например, IPO белорусской компании на Лондонской бирже).
Еще один вариант - приватизация с привлечением международных финансовых институтов (например, когда ЕБРР приобретает неконтрольный пакет и помогает формировать компанию для полноценной приватизации).
При формировании стратегии приватизации важна роль органа приватизации, в частности приватизационного агентства. Необходимо, чтобы оно получило полномочия для переговоров с инвесторами по конкретным условиям: право привлекать инвестиционных консультантов и иметь для этого бюджет, а также чтобы оно внедряло международные стандарты в практику поиска и коммуникации с инвесторами, имело четко установленный график приватизации, перечень предприятий и т. д.
На наш взгляд, в белорусских условиях через приватизационное агентство могут приватизироваться средние по мировым масштабам предприятия с выручкой от 50 млн. до 150 млн. USD.
При этом целесообразно часть полномочий по приватизации малых компаний передать региональным властям. Малые компании чаще всего могут заинтересовать местных инвесторов. В связи с этим очень важно создать региональную сеть инвестиционных агентств (например, областного масштаба).
