После 2011 года Беларуси, скорее всего, потребуется ввести более гибкий обменный курс и ужесточить бюджетную и монетарную политику.
Такой прогноз сделало международное рейтинговое агентство Standard & Poor's в своем обосновании решения снизить долгосрочный рейтинг Беларуси по обязательствам в иностранной валюте с "В+" до "В", а в национальной валюте - с "ВВ" до "В+".
Прогноз по суверенным рейтингам Беларуси Standard & Poor's оставило без изменения, но это мало утешает, так как он остается на уровне "негативный".
Значение краткосрочных рейтингов не изменилось, то есть агентство верит в возможность сохранения стабильности на финансовом рынке страны на ближайшую перспективу, но сомневается в отдаленном будущем.
Выросла уязвимость.
Снижение белорусских рейтингов на прошедшей неделе напоминало стихийное бедствие. В понедельник, 14 марта, об изменении прогноза рейтингов 7 белорусских банков со "стабильного" на "негативный" сообщило агентство Fitch Ratings, 15 марта оно проделало ту же операцию с прогнозами рейтингов "Белгосстраха" и "Белэксимгаранта".
А уже 15 марта агентство Standard & Poor's уменьшило суверенный рейтинг страны, 16 марта оно же снизило рейтинги Минска и двух белорусских банков.
Снижение агентство объяснило возросшей уязвимостью страны перед неблагоприятными тенденциями на внешнем финансовом рынке в связи с ухудшением состояния ее доступных резервов.
Вслед за Международным валютным фондом агентство обратило внимание на то, что Национальный банк фактически сформировал валютные резервы за счет заимствований валюты у белорусских коммерческих банков. А это снизило надежность как самого Нацбанка, так и всей банковской системы страны, несмотря на сравнительно небольшое сокращение ее золотовалютных резервов.
По мнению экспертов Standard & Poor's, потребность страны во внешнем финансировании в 2011-2013 годах составит 150-160% от суммы поступлений по счету текущих операций и доступных резервов. То есть потребности в валюте будут превышать поступления примерно в полтора раза.
Как считают в агентстве, в 2011 году Беларусь получит необходимые средства за счет прямых инвестиций и внешних заимствований, прежде всего в странах СНГ. А вот после 2011 года "стране, скорее всего, потребуется ввести более гибкий обменный курс и ужесточить бюджетную и монетарную политику, чтобы сократить дефицит внешнего финансирования и сохранить доверие внешних инвесторов".
Поэтому, собственно, агентство и снизило долгосрочные рейтинги Беларуси, оставив без изменения краткосрочные.
На улучшение торгового баланса Беларуси эксперты агентства Standard & Poor's не рассчитывают. Они полагают, что до 2013 года, "если не будут приняты корректирующие меры", дефицит по счету текущих операций Беларуси будет выражаться небольшой двузначной величиной. В 2009 году дефицит по счету текущих операций Беларуси составил 13% ВВП, в 2010-м - 15% ВВП.
Прогноз - "негативный".
Не остались не замеченными агентством Standard & Poor's и меры Нацбанка в сфере валютного регулирования. Причем если государственные органы полагают, что это положительные шаги, то агентство оценило их негативно, снизив оценку риска перевода и конвертации валюты для белорусских несуверенных заемщиков с "В+" до "В".
Это осуществлено, как отметили специалисты агентства, с учетом "недавнего запрета на авансирование импорта за счет валютных кредитов белорусских банков и 2-процентного добавочного налога на валютные операции". Похоже, они еще не знали о мартовских нововведениях на валютном рынке.
Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, ранее присвоенный приоритетным необеспеченным обязательствам РБ, остался без изменения на уровне "4". Агентство полагает, что в случае дефолта Беларуси по коммерческому долгу инвесторы получат 30-50% от вложенных средств.
Неизменным остался и прогноз по суверенному долгу Беларуси: "негативный". То есть Standard & Poor's ожидает, что рейтинги Беларуси придется понизить, разумеется, "в том случае, если планы страны по обеспечению внешнего финансирования будут нарушены в результате существенного повышения процентных ставок или непредвиденных препятствий на пути привлечения внешнего финансирования".
В то же время, как считают специалисты агентства, "рейтинги могут стабилизироваться на текущем уровне, если Беларусь увеличит свои чистые международные резервы". Однако они полагают, что "стране, скорее всего, будет необходимо провести реформы, направленные на укрепление своей внешней конкурентоспособности".
Немного позитива.
Конечно, не все происходящие в Беларуси процессы экспертам агентства кажутся негативными. Есть и положительные тенденции, благодаря которым, кстати, рейтинг снижен всего на одну позицию.
В частности, уровень использования заемных средств в структуре государственных финансов Беларуси ниже, чем во многих сопоставимых с ней странах. В конце 2010 года общий долг правительства, включая выданные гарантии, составлял 39% ВВП. В дальнейшем, по прогнозам Standard & Poor's, он будет расти на 5-6% ВВП в год, но из-за высокой инфляции останется на уровне порядка 41% ВВП.
Агентством также отмечено, что крупные капитальные расходы, произведенные государством в последние годы, обеспечивают правительству некоторые возможности для корректировок бюджета. В то же время правительство проводит квазифискальные операции через государственные банки и у него совсем немного возможностей для того, чтобы сократить субсидии, объем которых в последнее время в среднем составлял 8% ВВП, не вызвав социальных волнений.
Позитивное влияние на рейтинги Беларуси, полагают в Standard & Poor's, оказывают относительно высокое значение показателя ВВП на душу населения, значительный объем основного капитала в промышленности и наличие высококвалифицированной рабочей силы. "Эти факторы обеспечивают правительству возможности для быстрого реагирования в случае, если возникнет необходимость в устранении макроэкономических дисбалансов или проведении микроэкономических реформ, направленных на развитие частного сектора", - отметили в агентстве.
Минску не повезло.
Вслед за снижением суверенного рейтинга страны Standard & Poor's уменьшило и кредитные рейтинги, выданные им белорусским субъектам хозяйствования и административным единицам.
Больше всего тут, пожалуй, не повезло Минску, который только в декабре 2010 года получил первый в своей истории рейтинг, намереваясь разместить еврооблигации. Как сообщило агентство Standard & Poor's 16 марта, долгосрочный кредитный рейтинг Минска пересмотрен с "В+" до "В". Прогноз изменения рейтинга - "негативный".
В связи со снижением суверенного рейтинга Беларуси были понижены и долгосрочные кредитные рейтинги контрагента Белагропромбанка и БПС-Банка: с "В+" до "В". Краткосрочные рейтинги банков сохранились на уровне "В". Прогноз по рейтингам также остался прежним - "негативный".
Агентство не сомневается в очень высокой вероятности получения этими банками помощи в случае необходимости от их собственников - правительства Беларуси и Сбербанка РФ соответственно. Но учитывается также значительный и быстро возрастающий уровень кредитования этими банками государственных проектов и организаций.
"Если Республика Беларусь окажется не в состоянии рефинансировать свою внешнюю задолженность, данное обстоятельство может существенно повлиять на способность кредитуемых проектов и организаций обслуживать и погашать свои обязательства перед белорусскими банками", - полагают в Standard & Poor's.
Fitch сомневается.
Беларусь не имеет суверенного рейтинга от агентства Fitch Ratings, так как его оценка в свое время оказалась ниже, чем у других, что, понятно, не устроило белорусскую сторону. Однако некоторые белорусские банки и страховые компании имеют рейтинги от Fitch. Они и пересмотрены.
Со "стабильного" на "негативный" изменен прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента 7 белорусских банков: Белагропромбанка, Беларусбанка, Белгазпромбанка, Белинвестбанка, Белвнешэкономбанка, БПС-Банка и Банка ВТБ (Беларусь).
Изменение прогноза агентства Fitch, так же как и действия Standard & Poor's, вызвано снижением золотовалютных резервов Беларуси и перспективой возможного ухудшения ситуации.
Специалисты Fitch повторили аргументацию и выводы миссии МВФ, посетившей Минск в конце января - начале февраля 2011 года. "В отчете МВФ, опубликованном на прошлой неделе, отмечается, что властям Республики Беларусь необходимо быстро принять непростые решения для восстановления внешних финансовых позиций", - сообщили в Fitch.
Агентство отмечает, что долгосрочные рейтинги государственных Белагропромбанка, Беларусбанка и Белинвестбанка обусловлены возможной поддержкой в случае необходимости со стороны государства.
"Негативный" прогноз по рейтингам государственных банков (Белагропромбанка, Беларусбанка и Белинвестбанка) агентство обосновало возможностью дальнейшего ослабления суверенной финансовой позиции Беларуси, что сказалось бы на ее способности предоставлять поддержку банкам.
В отношении остальных 4 банков, которые являются негосударственными, снижение прогноза в Fitch объяснили тем, что возможное дальнейшее ослабление финансовой позиции Беларуси способно привести к повышению трансфертного риска и риска конвертации, а следовательно, сократить способность этих банков использовать материнскую поддержку для обслуживания обязательств.
При этом Fitch отметило более сильную способность абсорбировать убытки у Белгазпромбанка и Белвнешэкономбанка, чем у других банков, ввиду более высоких показателей капитализации и умеренного кредитования ими в рамках государственных программ.
Примерно такими же соображениями руководствовалось Fitch при изменении прогноза со "стабильного" на "негативный" по рейтингам финансовой устойчивости, находящимся на уровне "B", государственных страховых компаний "Белгосстрах" и "Белэксимгарант". Добавилась только возможность потенциального ослабления кредитного качества банковских активов страховых компаний после пересмотра со "стабильного" на "негативный" прогноза рейтингов 7 белорусских банков.
Займы под вопросом.
Снижения рейтингов Беларуси, в принципе, следовало ожидать. Беларусь уже почти 3 года удерживает экономику от спада за счет внешних заимствований, и понятно, что этот процесс не мог быть бесконечным. Собственно, белорусское правительство пытается продолжать залезать в долги, попросив у России 1 млрд. USD, а у банка развития ЕврАзЭС 2 млрд. USD, но инвесторы уже начинают нервничать.
А это означает, что осуществлять заимствования за рубежом как правительству, так и субъектам хозяйствования Беларуси, будет все сложнее. Под вопросом сейчас размещение еврооблигаций, так как стоимость подобных заимствований для РБ может подняться.
По данным www.cbonds.ru, эффективная доходность к погашению белорусских еврооблигаций первого выпуска, котируемых на российском рынке, 16 марта выросла до 10,04% с 9,27 14 марта. Правда, 17 марта она снизилась до 8,65%.
Но можно ожидать, что повышенная волатильность доходности белорусских еврооблигаций сохранится до тех пор, пока в белорусских финансах не произойдет улучшения.
Как считают в МВФ и Fitch, "властям Республики Беларусь необходимо быстро принять непростые решения для восстановления внешних финансовых позиций". Лучше не скажешь. Необходимо следовать либо рекомендациям МВФ, либо делать то, что планировало правительство: одалживать, привлекать инвестиции и проводить приватизацию. Введением всевозможных запретов на валютном рынке ситуацию не исправишь.
А в случае бездействия последует расплата в виде дальнейшего снижения рейтингов со всеми вытекающими из этого последствиями.
