Укрепление рублю не светит

Для валютного рынка Беларуси 2018 год выдался весьма благополучным. Несмотря на ряд внешних и внутренних рисков, рубль не только не ослаб, но даже на 0,97 % укрепился по отношению к корзине валют. Вместе с тем проблемы, способные надавить на нашу национальную валюту, не решены и будут актуальны и в 2019 году.

В 2018 году валютная корзина сохраняла стабильность, а вот курсы валют по отдельности демонстрировали более ярко выраженную динамику. Так, с начала года курс доллара повысился на 8 %, евро подорожал на 3 %, российский рубль ослаб на 7,5 %. Стабильность корзины Нацбанка Беларуси была обусловлена сбалансированностью внутреннего валютного рынка, а курсовые колебания — изменением кросс-курсов, то есть внешними факторами.

Доллар может сдать позиции. Один из таких факторов — примерно 5-процентное укрепление доллара на международной арене. По сравнению с 2017 годом тренд развернулся. Напомню, тогда на международной арене доллар обвалился на 11 %, а евро, наоборот, демонстрировал быстрый рост.

Впрочем, с фундаментальной точки зрения в экономиках США и еврозоны по большому счету все осталось прежним. Изменились лишь настроения инвесторов, в том числе благодаря риторике европейского и американского регуляторов. ЕЦБ очень сдержанно комментирует возможность повышения процентных ставок, хотя именно эти ожидания двигали евро вверх в 2017 году. При этом ФРС США продолжила повышать процентные ставки, причем в 2018-м сделала это четыре раза вместо запланированных трех.

Интересно, что по итогам последнего заседания ФРС, прошедшего 19 декабря, на котором было принято решение о повышении ключевой ставки до 2,5 %, доллар резко направился вниз, хотя это полностью противоречит любой фундаментальной логике. Впрочем, не стоит забывать, что доллар — спекулятивная валюта и его курсом правят в первую очередь настроения. Инвесторы сочли риторику главы ФРС Джерома Пауэлла недостаточно жесткой.

Теперь Федеральная резервная система прогнозирует два повышения ставки в 2019 году, хотя раньше планировала три. При этом представители регулятора предполагают долгосрочный уровень ключевой ставки в 2,8 % (ранее было 3 %). Фактически ключевая ставка вплотную приблизится к этой отметке уже после следующего повышения.

Как долго будет сохраняться пессимизм в отношении доллара — вопрос открытый, однако не исключено, что эта валюта уже исчерпала потенциал роста, тем более что в следующем году ЕЦБ тоже может повысить процентные ставки — впервые за много лет. Для евро это будет мощным стимулом. Вполне вероятно, что 2019 год будет проходить под знаком слабеющего доллара и крепнущего евро, несмотря на то что фундаментально американская валюта сильнее европейской.

Угроза для экспорта. Еще один внешний фактор, оказавший серьезное давление на наш рынок, — обвал российского рубля примерно на 14 % на фоне геополитических рисков, повлекших за собой масштабную распродажу облигаций федерального займа. Примечательно, что до настоящего времени падение национальной валюты РФ мало повлияло на позиции белорусского рубля: все было сглажено благодаря просадке российского рубля на нашем рынке. Правда, значительное укрепление белорусского рубля по отношению к российскому вредит внешней торговле, поскольку приводит к росту цен на отечественные товары для россиян и к снижению цен на российские для белорусов, иными словами, к росту импорта и сокращению экспорта. Это еще может аукнуться нашему рублю в будущем. Кроме того, сохраняются риски дальнейшего падения национальной валюты РФ из-за санкций, нефтяных котировок и ряда других обстоятельств. Пожалуй, в обозримой перспективе это главный внешний риск для белорусского рубля.

«Заначка» пополняет ЗВР. Что касается внутренних факторов, то в данном случае все зависит главным образом от спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. В 2018 году ситуация складывалась благоприятно: по итогам января — ноября население, предприятия и нерезиденты продали на чистой основе 940 млн долларов, что меньше, чем в прошлом году (в январе — ноябре 2017-го было продано 1,4 млрд долларов), но все равно весьма неплохо. Теоретически это могло бы привести к заметному укреплению белорусского рубля. Однако на практике этого не случилось, поскольку все «излишки» иностранной валюты выкупает государство для зачисления в ЗВР и погашения валютного долга. Так будет продолжаться и впредь, ведь долговая нагрузка остается высокой. Поэтому в среднесрочной перспективе белорусский рубль не будет укрепляться, в лучшем случае он может сохранять стабильность.

Сокращение профицита валюты может быть обусловлено чрезмерным укреплением белорусского рубля по отношению к российскому, а также административным повышением заработных плат, которые по-прежнему растут в отрыве от производительности труда (по последним данным, производительность труда в годовом выражении повысилась на 4,1 %, а реальные зарплаты — на 12,3 %). Оба фактора будут актуальны и в 2019 году и могут спровоцировать дальнейшее сокращение профицита валюты на внутреннем рынке.

На рубль давят долги. Особого внимания заслуживает ситуация с валютным долгом. В следующем году правительству предстоит направить 2,5 млрд долларов на погашение валютного госдолга, а еще 1,3 млрд — на проценты. Итого 3,8 млрд долларов. При этом в пояснительной записке к проекту бюджета на 2019 год прописаны следующие источники поступления валюты: 1,15 млрд долларов за счет экспортных пошлин и доходов от «перетаможки» российской нефти и 1,87 млрд за счет новых кредитов. Итого чуть более 3 млрд долларов. Судьба еще 800 млн долларов неизвестна. Их могут взять из ЗВР или выкупить на внутреннем рынке. Правда, пока неясно, сформируется ли там соответствующий профицит. Так или иначе, сценарий с покупками на внутреннем рынке — фактор давления на курс белорусского рубля.

С учетом всех обстоятельств рассчитывать на укрепление рубля в 2019 году не приходится. В лучшем случае он останется около нынешней отметки, однако более вероятным выглядит ослабление в пределах 3—10 %. К слову, бюджет на 2019 год сверстан исходя из среднегодового курса доллара на уровне 2,216 руб. — укрепления национальной валюты не ждут и в правительстве.

Читайте нас в: