Понятие "манипулирование рынком ценных бумаг" и запрет на такие действия установлены Указом президента РБ от 30 августа 2011 года № 383 "О внесении дополнений и изменений в некоторые указы президента РБ".
Само по себе принятие указа является актуальным для Беларуси, так как вопросы манипулирования ценами на рынке ценных бумаг, предварительного сговора участников рынка, распространения ложной информации об эмитенте, ценах на акции, действиях инвестора до выхода указа не были урегулированы законодательно, чем довольно часто пользовались многие участники этого рынка.
Кроме того, принятие указа согласуется с предпринимаемыми нашим правительством шагами по унификации законодательства Беларуси и России.
Однако некоторые нормы указа дают основание полагать, что этот документ может оказать негативное влияние на фондовый рынок Беларуси, расширяя права государства и сужая права частного капитала, а также дать почву для злоупотреблений со стороны чиновников.
Критерии слишком расплывчаты.
В соответствии с указом департамент по ценным бумагам Министерства финансов РБ получил широчайшие полномочия. С момента вступления указа в силу этим госорганом будут устанавливаться параметры спроса и предложения на ценную бумагу, рыночной цены ценной бумаги или объема торгов ценной бумагой. Данный орган будет принимать решения о приостановлении совершения и исполнения сделок с ценными бумагами в торговой системе ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", а также отстранять от участия в торгах профучастников на условиях и в порядке, определенных им самим.
Департамент сможет обращаться в хозяйственный суд с иском о признании сделки недействительной в случаях выявления сделок, имеющих признаки ничтожности в соответствии с указом. Он сможет проводить камеральные (по имеющимся документам) проверки для выявления нарушений при выпуске, обращении и погашении ценных бумаг, а также деятельности профучастников рынка ценных бумаг и фондовой биржи.
С одной стороны, хорошо, что данный госорган получит возможность быстрого реагирования на злоупотребления, которые могут возникать на рынке. Проведение камеральных проверок позволит в короткие сроки выявить нарушения при совершении операций с ценными бумагами и предпринять конкретные действия по их пресечению. А перспектива установления факта ничтожности сделки департаментом, который будет иметь полную и достоверную картину внештатной ситуации, на наш взгляд, отобьет желание "хулиганить" с ценными бумагами.
С другой стороны, некоторые полномочия, предоставленные указанному госоргану, вызывают опасения. На данный момент совершенно непонятно, какими критериями будет руководствоваться департамент, устанавливая "параметры спроса на ценную бумагу и (или) предложения ценной бумаги, рыночной цены ценной бумаги или объема торгов ценной бумагой".
Более того, уже сам факт установления этих параметров госорганом говорит о том, что происходит уход от рыночного механизма регулирования фондового рынка, а это противоречит положениям
Директивы президента РБ № 4 от 31 декабря 2010 года "О развитии предпринимательской инициативы и стимулировании деловой активности в РБ".
В практике мировых фондовых рынков такой показатель, как рыночная стоимость ценной бумаги, определяется в условиях свободного соотношения спроса и предложения на ценную бумагу и отражает ее реальную конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность, а рыночная цена является денежным выражением этой стоимости.
У нас может получиться обратная ситуация, когда государство будет регулировать спрос, предложение, рыночную цену или объем торгов, и в связи с этим невольно напрашивается вопрос: в чьих интересах? Каким образом будет найден баланс в отношении зачастую диаметрально противоположных интересов участников рынка и будет ли он найден вообще?
Не более одной сделки.
Еще одной нормой, которая может негативно сказаться на рынке ценных бумаг Беларуси, является включение в перечень действий, признаваемых манипулированием рынком ценных бумаг, совершение профучастником в течение одного торгового дня двух и более сделок с акциями за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки или наименьшую цену продажи ценных бумаг.
Дословное применение этой нормы приведет к тому, что в интересах одного инвестора в течение торгового дня можно будет заключить только одну сделку по максимальной или минимальной цене. Каким образом теперь будут заключаться сделки на бирже в интересах инвесторов - это вопрос.
Это серьезное препятствие для многих инвесторов. Например, при входе стратегического инвестора в акционерное общество очень часто возникают конфликтные ситуации между инвестором и менеджментом, а возможно, и другим инвестором или инвесторами, которые также имеют виды на долю в этом обществе.
Для того чтобы купить акции в условиях конкурентной борьбы, стороны вынуждены будут давать максимальную цену, иначе они не получат акции. Интересно, действия какой из сторон не будут признаваться манипулированием: "правильного" инвестора или "родного" менеджмента, который нужно защитить от захвата?
Закреплен уведомительный порядок.
Указом № 383 также расширен перечень предметов залога по облигациям и дополнен соответствующими положениями порядок фиксации обременения (в перечень добавлены транспортные средства, в том числе дорожная, строительная и прочая специальная техника, зарегистрированная на территории РБ в установленном порядке).
Это, с одной стороны, должно положительно сказаться на дальнейшем развитии рынка корпоративных облигаций в РБ, но, с другой стороны, очевидно, что "ложка к обеду опоздала". И вот почему: рынок корпоративных облигаций, к большому сожалению, не успел развиться до той стадии, в которой банков как участников этого рынка практически нет.
Примечательно, что указом законодательно закреплен уведомительный порядок взаимоотношений эмитента облигаций с республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, в случае когда облигации выпускаются и размещаются за пределами РБ в соответствии с законодательством иностранных государств.
На наш взгляд, эта норма, без сомнения, расширяет возможности юридических лиц РБ для привлечения валютных ресурсов на внешних рынках в условиях ограниченности и высокой стоимости таких ресурсов на финансовом рынке страны.
Безусловно, за этим указом последуют официальные разъяснения и появится методология его практического применения официальными органами. В результате этого, полагаем, острые моменты, которые мы увидели в указе, будут сняты.
