Превращается ли Беларусь из страны-должника в страну-кредитора?

По сравнению с 2015 годом иностранные активы Беларуси выросли в два раза, а обязательства перед нерезидентами уменьшились на 5,3%. Обычно положительное сальдо платежного баланса у стран, являющиеся кредиторами мировой экономики. Но Беларусь не из их числа. Откуда тогда у нее такие успехи?

Текущий счет платежного баланса Беларуси в течение нескольких последних лет сохраняет положительное сальдо. По сравнению с 2015 годом иностранные активы Беларуси выросли в два раза, а обязательства перед нерезидентами уменьшились на 5,3%.  Обычно положительное сальдо платежного баланса имеют те страны, которые являются кредиторами мировой экономики. Беларусь, очевидно, таковой не является. Откуда тогда у нее такие успехи?

Ответ попробовала дать эксперт Института экономики НАН Ольга Моторина в журнале «Банкаўскі веснік».

Автор проанализировала все обязательства правительства, финансовых и нефинансовых организаций, а также граждан перед иностранными резидентами. Их уменьшение свидетельствует о том, что Беларусь успешно расплачивается со своими долгами. А также берет меньше новых кредитов – хорошо это или плохо?

В статье подчеркивается, что условия кредитования для Беларуси на мировом финансовом рынке ухудшаются. Причем это касается не только долгосрочных кредитов, уменьшаются также суммы торговых кредитов и авансов. «Это свидетельствует об ухудшении контрактных условий для белорусских организаций, работающих с нерезидентами, то есть им менее охотно предоставляют отсрочку платежа или оплачивают товар авансом», - делает вывод автор.

Из чего состоит белорусский долг?

Если проанализировать структуру нашего внешнего долга, то будет видно, что главную роль в его снижении по сравнению с 2015 годом сыграли кредиты и займы (-10,7 п. п.), а также торговые кредиты и авансы (-3,1 п. п.). В то же время в структуре обязательств нарастили свои доли такие инструменты, как наличная валюта и депозиты, прочая кредиторская задолженность и портфельные инвестиции.

Текущий состав внешних обязательств отображен на диаграмме.

Примечательно, что наличная валюта и депозиты еще в 2014 году занимали только 3,1% в структуре обязательств. С тех пор в абсолютном выражении объем этого инструмента увеличился почти в три раза.

Рост доли наличной валюты и депозитов во внешних обязательствах свидетельствует о том, что «иностранные инвесторы считают другие виды инвестирования слишком рискованными для себя и предпочитают иметь «синицу в руке»», подчеркивает Ольга Моторина.

Несмотря на некоторый рост доли прямых иностранных инвестиций, их ежегодный размер остается фактически «законсервированным» на уровне около 1,5 млрд долл. Причем львиная доля этого объема приходится на реинвестированную прибыль.

Что касается портфельных инвестиций, то вплоть до 2020 года наблюдался планомерный рост их доли. Он был связан с успешным размещением на международном финансовом рынке нескольких выпусков государственных облигаций. Однако позже доля этого инструмента стала планомерно снижаться.

Как Беларусь инвестирует за рубеж?

По состоянию на 1 апреля 2023 года иностранные активы Беларуси увеличились в два раза по сравнению с их уровнем 2015 года. Это значит, что в стране появляются «лишние» средства, которые можно вкладывать в экономики зарубежных государств.

Однако анализ структуры активов говорит о том, что резиденты, имеющие такие «лишние» средства, предпочитают не зарабатывать на них (получая доход от вкладываемых в иностранные компании инвестиций или одалживая под проценты), а, скорее, сберегать (покупая наличную валюту или храня ее на счетах в зарубежных банках).

«Такой подход видится наименее перспективным для национальной экономики, ведь он выводит из нее средства, но при этом не дает даже потенциальной возможности на получение дохода в будущем (путем поступления средств в качестве первичных доходов, фиксирующихся в счете текущих операций платежного баланса)».

Как видно на диаграмме, основная часть иностранных активов Беларуси приходится на наличную валюту и депозиты. Именно они ответственны за общий прирост активов с 2015 года (+65 процентных пунктов из 101,5% прироста).

На рост общего показателя также повлияли резервные активы (+21,2 п. п.). Несмотря на их рост, доля в общей структуре существенно снизилась. По мнению автора, резервных активов сейчас недостаточно для обеспечения «подушки безопасности» экономики. За весь период существования суверенной Беларуси они не превысили объем трехмесячного импорта товаров и услуг.

Что касается прямых инвестиций, то, несмотря на их рост за исследуемый период в 2,3 раза, они «добавили» в общую копилку прироста активов только 6 п. п. из 101,5% прироста. Прямые инвестиции не играют существенной роли в структуре иностранных активов Беларуси.

Доля торговых кредитов и авансов постепенно снижается – с 35% в 2014 году до 22,3% в 2022. Вместе с тем в абсолютном выражении они росли вплоть до начала текущего года.

«Рост объемов торговых кредитов и займов в белорусских активах наряду с ростом прочей дебиторской задолженности может свидетельствовать о том, что степень доверия иностранных контрагентов к их белорусским партнерам становится ниже. Это подтверждается тем, что отношение накопленной «дебиторки» к экспорту товаров и услуг повысилось с 11,9% в 2014 году до 14,6% в 2022», — говорится в статье.

При этом отмечается, что в Беларуси целенаправленно борются с показателем дебиторской задолженности. Так, по состоянию на апрель торговые кредиты и авансы уменьшились на 258,5 млн долларов, а прочая дебиторская задолженность – еще на 92,9 млн долл. по сравнению с ситуацией на начало года.

За красивыми цифрами прячутся проблемы

Означает ли рост активов и снижение обязательств, что Беларусь движется по пути от положения страны – чистого должника к позиции чистого кредитора? Анализ структуры активов и обязательств показывает, что это не так. Улучшение сальдо свидетельствует не только о том, что страна стала «зарабатывать» больше, но и о нарастании как долгосрочных, так и краткосрочных проблем, подытоживает Ольга Моторина.

Читайте нас в: