Население доверяет доллару

Валютная составляющая растет. Любопытным представляется соотнесение рублевой и валютной составляющих в структуре широкой денежной массы. Даже если в состав последней не включать наличную валюту (как правило, сбережения населения на черный день или деньги теневого оборота), а ограничиться перевод­ными и непереводными депозитами юридических и физических лиц, то сегодня валютная составляющая равняется 61,5 % денежного агрегата М3. Причем доминируют валютные депозиты населения — около 40 % в структуре широкой денежной массы, или 120 % рублевой денежной массы.

По сравнению с прошлыми годами наблюдается заметный рост валютной части сбережений. Например, на начало 2006 года валютная составляющая агрегата МЗ равнялась 31 %, на начало 2012-го — уже 56,7 %. Рост долларизации экономики произошел за счет депозитов физических лиц (почти в 69 раз за неполные 10 лет).

Причины такого роста определить непросто. Это может быть и повышение доверия к банковской системе, и рост благосостояния, и курсовая политика Нацбанка (оценка депозитов приводится в белорусских руб­лях). О последнем обстоятельстве говорит почти трехкратный рост суммы валютных депозитов, опережавший увеличение широкой денежной массы, на фоне 270-процентной девальвации в течение 2011 года. Срочные депозиты юридических лиц за рассматриваемый период увеличились еще значительнее — в 102 раза, и тем не менее сегодня основным источником валютной ресурсной базы коммерческих банков являются депозиты населения, почти в 3,5 раза превышающие валютные депозиты организаций.

О долларизации экономики говорят, когда отношение валютных депозитов к М2 превышает 30 %. В Беларуси этот показатель приближается к 200 %. Впрочем, без депозитов граждан превышение условной нормы будет совсем незначительным. Правда, в высокой степени долларизации экономики есть и преимущества, которые могут перевесить все негативные последствия: она способна поддерживать стабильность курса национальной валюты (к почти 5 млрд долларов США золотовалютных резервов государства следует добавить более 11 млрд долларов на валютных счетах физических и юридических лиц).

Негативные последствия долларизации экономики. Впрочем, хватает и недостатков. Валютные депозиты — это отложенный спрос. В данном случае деньги выполняют функцию средства сохранения стоимости, причем не только в рамках долгосрочных сбережений (на покупку жилья, других дорогостоящих товаров), но и на более короткий срок. Рост валютных депозитов населения, помимо прочего, может свидетельствовать и о неудовлетворенности спроса на товары (услуги).

Что касается депозитов юридических лиц в иностранной валюте, то позволить себе такую роскошь могут только экспортеры (купить валюту у банка для размещения в депозит нельзя). Поэтому рост соответствующей суммы на счетах организаций нельзя рассматривать как показатель общего улучшения их финансового состояния.

В целом накопленные валютные депозиты свидетельствуют о кредитовании экономики стран — эмитентов данных валют, а не о стимулировании внутреннего потребления. Затруднено их использование и в качестве инвестиций (ввиду законодательных ограничений).

Девальвация ухудшает позиции рубля. Высокая степень долларизации экономики объясняет и низкий показатель коэффициента монетизации (М2/ВВП) в Беларуси — 59 %. Причем значительное отставание наблюдается не только по сравнению с развитыми странами, но даже по сравнению с последними годами существования СССР (более 100 %, тогда как минимумом считаются 80 %).

Только с 2010 года сумма депозитов в белорусских рублях (как населения, так и организаций) стала уступать сумме валютных депозитов. Можно предположить, что это одно из последствий потери доверия к белорусскому рублю в результате новогодней девальвации 2009 года. Данный вывод подтверждается и дальнейшими событиями.

С тех пор сумма рублевых депозитов увеличилась в 6 раз, а валютных — в 15. В этом отношении также лидируют вкладчики — физические лица. Лишь в 2013 году сумма рублевых депозитов населения и организаций была приблизительно равной.

Еще более негативные последствия, чем в 2009-м, имела девальвация 2011 года. Даже после исключения валютной составляющей рублевая денежная масса (М2) за этот год увеличилась на 165 %, а инфляция по ИПЦ — на 153,2 % (с учетом валютной составляющей (М3) — на 222 %). В итоге в следующем году для обеспечения нормального денежного обращения наличную денежную массу пришлось увеличить на 169 %.

С 2009 года валютные вклады населения увеличились в 16 раз (в рублевой оценке, то есть цифру необходимо скорректировать с учетом почти 7,5-кратной девальвации).

Сегодня на каждого белоруса — от младенца до пенсионера, включая маргинальные слои населения, — приходится около 700 долларов депозитов плюс около 5 млн руб. на рублевых счетах.

В таблице  приводятся некоторые соотношения денежных агрегатов и других макроэкономических показателей, характерные для стран с низкой инфляцией, с одной стороны, и Беларусью (в июне — августе 2015 года) — с другой. Как видим, только доля наличных в Беларуси ощутимо превышает лучшую мировую практику, остальные показатели либо соответствуют ей, либо незначительно отклоняются.

Впрочем, здесь не учтена крайне высокая степень долларизации белорусской экономики, а иностранная валюта может выполнять далеко не все функции денег (функции средства платежа и средства обращения законодательно ограничены). По нашему мнению, третий показатель должен быть почти втрое меньше, а 4-й и 5-й — больше.

Читайте нас в: