Деньги дешеветь не будут

Нацбанк 14 февраля снизит ставку рефинансирования на 0,5 п. п., до 10,5 % годовых. Может так случиться, что этот показатель и станет годовым максимумом ее снижения.

Также снижаются ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности — с 12 до 11,75 % годовых.

Психологический фактор

Свое решение Нацбанк объясняет низким уровнем инфляции, продолжением «восстановительного роста экономики» и благоприятными тенденциями на внешних рынках. В 2017 году потребительские цены выросли на 4,6 % против 10,6 % в 2016-м, а базовая инфляция сложилась на уровне 2,5 % (в 2016-м — 10 %).

Регулятор ожидает, что «в ближайшие месяцы прирост потребительских цен сложится вблизи 5 % в годовом выражении». В своем пресс-релизе Нацбанк отметил, что дальнейшая динамика ключевой ставки зависит от «соответствия инфляции прогнозной траектории, развития ситуации в экономике и денежно-кредитной сфере», а также от «реализации инфляционных рисков».

Пока условий для ухудшения ситуации регулятор не наблюдает. Сложившийся темп восстановления экономики и вызванный им рост доходов населения не должны спровоцировать рост цен.

С другой стороны, условий для дальнейшего снижения ставки рефинансирования и ставок по кредитам Нацбанк также не видит. Прогнозные документы на 2018 год предусматривают ограничение инфляции в пределах не более 6 %.

«Экономика выходит из рецессии, возобновляется рост доходов населения, и это именно те ключевые факторы, которые уже в этом году и в последующем будут оказывать некоторое инфляционное давление», — пояснил установление такого ориентира начальник главного управления монетарной политики и экономического анализа Нацбанка Дмитрий Мурин, выступая на прошлой неделе на заседании Республиканского клуба директоров (РКД), организованном Бизнес союзом предпринимателей и нанимателей имени профессора М. С. Кунявского.

Еще одной причиной того, что пока цены в Беларуси не продолжат снижаться, являются инфляционные ожидания населения и предприятий.

Согласно результатам опроса, который по просьбе Нацбанка в ноябре прошлого года провели социологические службы, инфляция в стране ощущается на уровне примерно 13 %. «При этом большая часть респондентов отвечала, что такую же инфляцию они ожидают и в следующем году», — рассказал Дмитрий Мурин. Поэтому, как ни странно, дальнейшему снижению инфляции мешают психологические факторы.

«Нам важно преломить этот психологический барьер среди населения, среди экономических субъектов, поскольку фактическая инфляция все-таки ниже, чем мы ее ощущаем. <…> Очень важно «заякорить» ожидания населения на уровне, близком к фактической инфляции», — сказал представитель Нацбанка. По его словам, это не только белорусская проблема. С ней сталкиваются почти все страны, которые идут на замедление инфляции.

Дмитрий Мурин пояснил, что отчасти по той же причине ставки по кредитам у нас заметно превышают уровень инфляции. По его словам, год-два страна должна прожить при минимальном уровне цен, привыкнуть к этому и поверить, что это надолго. Только тогда можно будет говорить о приближении ставки рефинансирования к 1—2 %, а банки перестанут закладывать риски в свою маржу.

Пока же регулятор рассчитывает на то, что в 2018 году ставка рефинансирования сложится на уровне 9,5—10,5 %, а ставка по новым рублевым кредитам — на 11—11,5 %. Если учесть, что сейчас она как раз остановилась на 11 %, то есть все основания говорить о том, что в нынешнем году кредиты больше не будут дешеветь.

Как ранее заявлял Нацбанк, в перспективе роль ставки рефинансирования в белорусской экономике будет повышаться. В среднесрочных планах регулятора переход к режиму инфляционного таргетирования, то есть определения показателя инфляции в качестве ключевого и управления им посредством ставки рефинансирования. Продвигаясь к этой цели, Нацбанк уже в нынешнем году заменил прежний операционный ориентир (рублевая денежная база) новым — процентной ставкой по однодневным межбанковским кредитам в национальной валюте.

Мыслить категорией рубля

В качестве стратегической задачи денежно-кредитной политики на 2018 год Нацбанк выбрал дедолларизацию. Ее «ключевые этапы» должны быть завершены к концу года.

«Национальным банком совместно с правительством будет продолжена работа по исключению использования иностранной валюты в расчетах на территории Республики Беларусь, а также при формировании цен, ставок пошлин и иных платежей», — говорится в пресс-релизе регулятора по итогам заседания правления. В нем сообщается, что уже подготовлены и «проходят согласование соответствующие предложения по внесению изменений в ряд указов Президента Республики Беларусь, а также в Гражданский и Банковский кодексы».

Дедолларизация уже идет. Ее первые результаты зафиксировала статистика. В частности, доля рублевой денежной массы в общем объеме широкой денежной массы (ШДМ) увеличилась на 2,2 п. п., до 33,8 %.

По мнению регулятора, именно дедолларизация лежит в основе того, что в прошлом году рублевая денежная масса росла более быстрыми темпами, а вовсе не увеличение денежного предложения со стороны Нацбанка, как отмечали некоторые эксперты, предупреждавшие, что регулятор создает инфляционное давление. Напомним, фактически ШДМ увеличилась на 15,3 % при плане в 12—16 %. Денежно-кредитной политикой нынешнего года преду­смотрен рост этого показателя на 9—12 %.

Увеличение доли рублей в денежном обороте на протяжении всего 2017 года поддерживало население, которое уже второй год кряду осталось чистым продавцом иностранной валюты (сальдо наличной продажи составило 2,2 млрд долларов). Статистика свидетельствует о том, что в декабре объемы продажи инвалюты снизились до минимума (чистая продажа составила 22 млн долларов), однако в Нацбанке считают это сезонным фактором и надеются на сохранение основного тренда и в 2018 году.

Чистая продажа валюты работает не только на стабилизацию рынка. Благодаря этому Нацбанк решает проблему пополнения золотовалютных резервов и улучшения их структуры.

«Не секрет, что золотовалютные резервы в определенной мере сформированы за счет заемных средств. Мы понимаем, что такая ситуация не совсем правильная и что нужно стремиться к тому, чтобы они были сформированы за счет собственных средств государства», — сказал по этому поводу Дмитрий Мурин. По его данным, именно благодаря покупке валюты на внутреннем рынке в последние два года удалось заместить около полутора миллиардов долларов заемных средств.

У белорусов нет оснований сомневаться в устойчивости рубля, полагает регулятор. «По оценкам Нацбанка, сейчас курс национальной валюты находится вблизи своего равновесия. Это говорит о том, что фундаментальных предпосылок для значительного изменения обменного курса в экономике в настоящий момент нет», — заявил на заседании РКД Дмитрий Мурин.

Конечно, о том, что курс не будет колебаться, несмотря на изменения на валютном рынке, речь не идет. Колебаний не избежать, однако они будут вызваны естественной динамикой, а не рукотворными «навесами» и перекосами регулирования.

Вторым важным ориентиром денежно-кредитной политики 2018 года Нацбанк назвал либерализацию валютных отношений. «В ближайшей перспективе планируется отменить необходимость получения физическими лицами разрешений на открытие счетов за границей, реализовать переход от разрешительного порядка проведения отдельных валютных операций движения капитала к регистрационному, полностью отменить обязательную продажу валютной выручки», — говорится в сообщении регулятора.