"Народный капитализм" — то, что Тэтчер прописала

Факторы, которые обеспечивали высокие темпы экономического роста в первом десятилетии нынешнего столетия, уже не срабатывают. Четвертый год подряд, начиная с 2011 г., белорусская экономика демонстрирует фактически нулевые темпы роста. Притом что средний рост мировой экономики превышает 3%. Становится очевидным, что это не цикличность, а смещение тренда.

Ресурсная база сокращается.

Механизм финансирования инвестиций, который функционирует в Беларуси, является типичным для стран с аграрно-индустриальной экономикой.

Это аккумулирование инвестиций в виде сбережений населения и налоговых поступлений в госбюджет с последующим их вложением в виде банковских кредитов в реальный сектор экономики. На кредиты коммерческих банков (КБ) и средства госбюджета в последние годы приходится 40-50% инвестиций. Причем доля кредитов банков, включая иностранные кредиты, в общем объеме инвестиций выросла с 15% в 2005 г. до 35,8% в 2011 г., то есть в 2,4 раза.

На фоне роста доли банковских кредитов в инвестициях в 2012-2014 гг. наблюдается уменьшение прироста ресурсов коммерческих банков, привлеченных от резидентов, даже в номинальном выражении. Привлеченные банками ресурсы внутри страны в 2013 г. сократились до 48,1 трлн. BYR: падение на 16% относительно 2012 г, и на 45% относительно 2011 г. (см. табл. 1). В реальном выражении сокращение составило еще больше, соответственно - 46 и 61%.

В I квартале текущего года привлеченные ресурсы сократились еще на 12% к соответствующему периоду предыдущего года (в реальном выражении - на 17,4%). Причем сокращение ресурсной базы наблюдается по всем направлениям, но больше всего по средствам, привлеченным от предприятий: минус 79% в номинальном выражении к 2011 г. (см. табл. 1). В итоге вклад предприятий в общее снижение привлеченных ресурсов составил 64%.

В общем объеме ресурсной базы коммерческих банков удельный вес депозитов юрлиц снизился с 36,5% в 2011 г. до 14,1% в 2013-м. Это связано с падением объемов чистой прибыли предприятий, а также со снижением процентных ставок по новым вкладам в национальной валюте.

В сентябре средняя ставка по рублевым краткосрочным вкладам для юрлиц снизилась до 17% годовых (для сравнения: в январе она составляла 32,2%). Учитывая, что в настоящее время годовая инфляция составляет 20,2% (сентябрь к сентябрю предыдущего года), фактически в реальном выражении ставка стала отрицательной.

Это спровоцировало отказ предприятий от рублевых вкладов в пользу валютных. В итоге новые рублевые вклады в августе сократились к предыдущему месяцу на 19%, а новые валютные выросли на 72,9% (до рекордной суммы - 539,9 млн. USD). Подобная ситуация создает давление на курс белорусского рубля.

Кошельки пустеют.

Основным источником для привлечения банками финансовых ресурсов внутри страны в последние годы стали вклады населения. Их доля в общем объеме привлеченных ресурсов выросла с 30,5% в 2011 г. до 53,7% в 2013-м. В I квартале текущего года их доля составила уже 89% (!). Деньги граждан - сейчас фактически главный столп, на котором держится привлечение ресурсов коммерческими банками от резидентов.

Однако и эта опора постепенно наклоняется. Снижение ставки рефинансирования и другие меры Нац- банка по смягчению монетарной политики в текущем году привели к постепенному снижению средней процентной ставки по новым краткосрочным вкладам в национальной валюте для населения с 45,9% в январе до 26% в сентябре. Белорусы отреагировали соответствующим снижением вложений в новые вклады. В итоге объем новых рублевых вкладов населения в августе снизился в 2 раза по сравнению с январем текущего года.

На протяжении всего года растут и девальвационные ожидания населения. Если в январе почти половина новых вкладов размещалась на срок более одного года, то с мая - треть, а с июня - всего четверть от общего объема вкладов.

При этом объем новых вкладов населения в иностранной валюте практически не изменился: в течение года - на уровне 800 млн. USD в месяц (плюс-минус 5%). Возможно, сказывается замедление роста реальных располагаемых денежных доходов, которые за январь - июль выросли всего на 3,6% (в прошлом году за тот же период рост составлял 19,1%). В текущем году население выступает чистым продавцом наличной иностранной валюты, продав ее на 660 млн. USD, то есть тратит ранее накопленные запасы, чтобы поддержать сложившийся уровень потребления.

Ресурсная база - в пике.

Возможно, замедление роста доходов (последние два месяца они даже падают) - это долгосрочная тенденция, если учесть пессимистичные прогнозы международных организаций по росту ВВП в Беларуси.

Так, внешние агентства прогнозируют в текущем году нулевой экономический рост (плюс-минус 1%), а в следующем году рост экономики в пределах 1-2%. Напомним, что около 40% ВВП Беларуси состоит из расходов на оплату труда и на социальные выплаты. Таким образом, если не будет высоких темпов экономического роста, то не будет и существенного роста заработной платы, пенсий, стипендий, пособий. Соответственно, база для роста депозитов населения может сократиться.

Примерно треть общего объема финансовых средств, полученных от резидентов в 2011-2013 гг., была сформирована за счет средств госбюджета, которые правительство размещает на счетах коммерческих банков. Во многих странах с рыночной экономикой подобная практика запрещена законодательством. Там правительство может размещать средства госбюджета только на счетах центрального банка.

В Беларуси часть средств бюджета правительство размещает на счетах в Нацбанке, часть - на счетах в коммерческих банках. Обычно это служит бонусом для тех банков, которые участвуют в обслуживании госпрограмм.

Правда, в последние годы объем размещаемых правительством средств на счетах коммерческих банков сокращается: 22,3 трлн. BYR в 2011 г., 17,2 трлн. BYR в 2012 г., 15,4 трлн. BYR в 2013 г. и всего 0,9 трлн. BYR в I квартале 2014 г. Это связано с тем, что обслуживание многих госпрограмм взял на себя Банк развития. В итоге средства, привлеченные от Банка развития, резко выросли: в I квартале 2014 года они составили 3,7 трлн. BYR, или 31,5% от общего объема заемных финансовых средств.

И все же бюджетный источник финансирования также может оказаться под вопросом. Расходы республиканского бюджета в первом полугодии текущего года в реальном выражении сократились на 6,6%, местных бюджетов - на 4,6%, расходы на реализацию государственной инвестиционной программы - на 0,9%. Это означает, что и здесь может наблюдаться сокращение ресурсной базы для коммерческих банков, полученной от правительства и от Банка развития.

Подытожить ситуацию можно словами премьер-министра, который незадолго до утверждения "плана финансирования" на текущий год, сказал: ":Какие источники? Прибыль невысокая, бюджетные возможности ограниченны, прямых иностранных инвестиций мало, выручки от приватизации нет почти никакой"*.

* М. Мясникович обещает сделать кредиты более доступными, несмотря на тяжелую экономическую ситуацию в стране.
Интервью от 8 февраля 2014 г.  http://news.tut.by/economics/385913.html

Жизнь взаймы прекращается.

Тем не менее экономика пока не почувствовала снижения объемов кредитования, получаемого от коммерческих банков. Более того, в 2013 г. кредиты банков экономике увеличились на 28,6% (с 57,1 трлн. до 73,5 трлн. BYR) (см. табл. на 12-й странице).

Это стало возможным благодаря привлечению банками финансовых ресурсов из-за границы путем наращивания иностранных пассивов и сокращения имеющихся иностранных активов. В результате чистые иностранные активы (ЧИА) коммерческих банков сократились в 2013 г. на 19,9 трлн. BYR (на 2,2 млрд. USD).

Согласно данным баланса финансовых потоков (ББС, № 6, 2014, с. 30), за I квартал текущего года ЧИА коммерческих банков сократились еще на 6,78 трлн. BYR. (0,7 млрд. USD). Если в 2012 г. за счет притока иностранного капитала было выдано 18,3% от общего объема кредитов экономике, в 2013 г. - 27,1%, то в I квартале текущего года - уже 45,3% (см. табл. на 12-й странице).

В абсолютном выражении ЧИА коммерческих банков на 1 мая текущего года установили исторический антирекорд - минус 7,15 млрд. USD (10% к ВВП). Это притом что на 1 сентября 2012 г. они составляли минус 2,7 млрд. USD (см. рис. 1), то есть менее чем за два года сократились на 4,5 млрд. USD. Задолженность только одного ОАО "АСБ "Беларусбанк" перед иностранными банками и финансовыми компаниями по иностранным кредитным ресурсам на начало текущего года составляла 1,89 млрд. USD.

В ноябре 2013 г. министр экономики Н. Снопков заявил, что в текущем году одним из трех каналов внешнего финансирования экономики (вместе с размещением евробондов и открытием новой программы с МВФ) станут "заимствования через банки-агенты, через материнские банки, прежде всего российские". И что "с этим никаких проблем нет"**.

** Правительство ищет новые драйверы роста, отличные от кредитования.
Из выступления Н. Снопкова на форуме "Восточного партнерства" 28 ноября 2013 г. http://news.tut.by/economics/376774.html

Но, похоже, этот основной канал внешнего финансирования закрывается. В текущем году правление Нацбанка рекомендовало банкам не увлекаться иностранными заимствованиями, поскольку это чревато рисками для их финансовой стабильности.

Кроме того, санкции Евросоюза в отношении российских материнских банков (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Внешэкономбанк) снизят их возможности по кредитованию инвестпроектов в Беларуси.

В последние два месяца уже наметилось изменение тренда: снижение ЧИА прекратилось и, наоборот, произошло их увеличение на 0,49 млрд. USD: на 1 октября 2014 г. ЧИА КБ составили минус 6,5 млрд. USD (рис. 1). Если в 2013 г. иностранные пассивы коммерческих банков выросли на 2.061,6 млн. USD (их увеличение означает приток иностранного капитала - ВА), то за 8 месяцев текущего года - лишь на 8,2 млн. USD. Причем с мая происходит поступательное сокращение иностранных пассивов коммерческих банков.

Средства от размещения евробондов и от новой программы с МВФ в самой ближайшей перспективе также не просматриваются, хотя определенные шаги в данном направлении правительство и Нацбанк предпринимают уже второй год подряд.

В сложившейся ситуации поиск новых инструментов для привлечения финансовых средств становится уже не данью моде, а вопросом экономической безопасности страны.

Необретенные глубины.

В отличие от Беларуси, в странах с постиндустриальной экономикой основным местом привлечения инвестиций являются финансовые рынки, где через эмиссию акций, облигаций и других ценных бумаг компании привлекают необходимые финансовые средства. Там же, на финансовом рынке, берут кредиты и коммерческие банки.

Например, в "США ФРС практически не использует практику кредитования коммерческих банков. Ставка рефинансирования при этом не является важным инструментом монетарной политики и в основном следует за рыночной процентной ставкой на финансовом рынке"***.

*** Самуэльсон П., Нордхаус В. Макроэкономика. - 18-е изд., 2009. - С. 239.

Значимость финансового рынка для экономики страны определяется показателем "финансовая глубина экономики", которая представляет собой сумму кредитов коммерческих банков и капитализации рынка ценных бумаг и измеряется в процентах к ВВП.

По данным Всемирного банка, финансовая глубина экономик развитых стран составляет 150% к ВВП и выше (см. линию на рис. 2). Самая высокая финансовая глубина в мире наблюдается в экономике Гонконга - 645% к ВВП.

В Беларуси данный показатель составляет 40,6%, при этом 39,9% приходится на кредиты коммерческих банков и всего 0,7% - на капитализацию рынка акций.

Подобный уровень финансовой глубины экономики развитые страны имели в начале 80-х годов (например, Великобритания, Австралия, Финляндия). Еще 10 лет назад среднемировой показатель финансовой глубины составлял 91,2%, при этом 44,7% приходилось на кредиты КБ и 46,5% - на объем эмиссии облигаций и акций.

Нетрудно подсчитать, на сколько лет отстает Беларусь в развитии финансовых рынков, но важнее осознать этот факт и включиться в догоняющее развитие.

Пока же и без того низкий уровень капитализации рынка акций продолжает снижаться. По данным министра финансов В. Амарина, этот показатель снизился с 6,8% в 2010 г. до 0,7% в 2012-м и до 0,5% в 2013 г.). Хотя, согласно пятилетней программе развития рынка ценных бумаг, планировалось, что к 2015 г. он вырастет до 23% к ВВП.

По мнению чиновника, "в настоящее время предприятия не рассматривают акции как способ привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов. Основной причиной этого является значительная доля государства в уставных фондах АО (75,5% объема эмиссии акций всех АО), а также отсутствие заинтересованности самих организаций в выпуске акций для привлечения инвестиций в силу продолжающейся практики получения господдержки"****.

**** Амарин В. Страховой и фондовый рынки: итоги развития / Финансы. Учет. Аудит. - № 3/2013 - С. 17.

По причине сокращения ресурсной базы коммерческих банков господдержка предприятий в ближайшее время будет сокращаться. Давление на банки будет расти. В связи с этим самое время вспомнить о финансовых рынках как еще одном месте привлечения инвестиций.

Финансовый Клондайк.

Необходимо создать для населения страны альтернативу - предоставить возможность вкладывать сбережения не только в депозиты, но и в ценные бумаги. Потому что одни депозиты, да еще в условиях невысокой финансовой грамотности населения, чреваты большими шоками для экономики в периоды утраты макроэкономической стабильности.

Кроме того, приобретение "массами" ценных бумаг позволило бы связать доходы населения, снизить их давление на рост потребительских цен и цен на рынке недвижимости, на обменный курс белорусского рубля, на платежный баланс. Выполняя негласное соглашение о поддержании избыточной занятости и выплате зарплат на установленном уровне, предприятия могли бы рассчитывать на возвращение части этих зарплат в виде финансовых ресурсов для инвестиций.

В интересах властей положить начало развитию "народного капитализма", подобного тому, который развивала Маргарет Тэтчер в начале 80-х годов в Великобритании*****.

***** Черноморова Т. "Народный капитализм" по-британски / Приватизация в Великобритании. - М. - 2000.

В настоящее время акционирование предприятий практически завершено, и в собственности государства находятся акции стоимостью порядка 15 млрд. USD (21,9% к ВВП). Лишь 2% от общего объема этих акций находится в обороте, то есть благодаря торговле ими предприятия могут привлекать финансовые ресурсы.

Пришло время выставить на продажу для населения и бизнеса пакеты акций высокорентабельных предприятий, чтобы не только привлечь дополнительные финансовые ресурсы, но и сформировать в Беларуси армию акционеров, непосредственно заинтересованных в процветании отечественных предприятий и экономики в целом. Разумно продавать акции по частям, разбив их на несколько пакетов, а не имитировать ожидание одного покупателя на весь пакет.

Для этого придется пойти на изменение экономической модели. Провести сначала либерализацию экономики, а затем ее макроэкономическую стабилизацию. Добиться низкого уровня инфляции в условиях свободных цен и стабильности обменного курса на его равновесном эффективном уровне. Низкая инфляция - одно из условий успешного развития финансовых рынков, поскольку они призваны привлекать длинные деньги.

Актуальная задача - провести либерализацию деятельности предприятий и банков, либерализацию внешней торговли, потому что показатели развития финансовых рынков коррелируют со степенью либерализации экономики, которая измеряется индексом экономической свободы. Финансовый рынок оказывает ярко выраженное положительное влияние на темпы экономического роста именно в тех странах, которые отличаются наиболее либеральным регулированием банковского сектора и рынка ценных бумаг.

И наконец, пора уже провести необходимые структурные реформы, в том числе социально ответственную реструктуризацию и приватизацию предприятий.

Читайте нас в: