Бум продолжается

До 2008 года белорусские банки и предприятия довольно осторожно относились к привлечению или размещению средств посредством выпуска или покупки облигаций - кредиты и депозиты были привычнее, да и выгоднее. Однако финансовый кризис и меры, принятые правительством по оживлению этого рынка, в частности освобождение доходов от операций с облигациями от налогообложения, дали свой эффект. Уже в 2008 году банки начали активно выпускать облигации, затем к ним присоединились и другие юридические лица, в итоге в 2009 году объем размещения корпоративных облигаций впервые в истории Беларуси превысил объем размещения государственных облигаций.

Банки лидируют.

В 2008 году банки выпускали в основном облигации, номинированные в белорусских рублях. В 2009 году финансовый кризис привел к увеличению выпуска облигаций, номинированных в долларах США и евро. В результате уже в середине 2009 года стоимость облигаций в валюте превысила стоимость рублевых облигаций.

По данным департамента по ценным бумагам Министерства финансов РБ, на 1 ноября 2009 года было выпущено корпоративных облигаций на 2,7 трлн. BYR, 536,7 млн. USD и 372,4 млн. EUR. Стоимость государственных облигаций, выпущенных Министерством финансов, на ту же дату составила лишь 4,3 трлн. BYR, и она снижалась на протяжении всего 2009 года.

В 2009 году Минфин не разместил ни одного выпуска государственных облигаций, погашая старые. Поэтому за 2009 год количество находящихся в обращении выпусков государственных облигаций сократилось с 99 до 48.

Корпоративных облигаций только в результате размещения на бирже было реализовано в 2009 году на 837,94 млрд. BYR. В 2008 году подобным образом было размещено облигаций всего на 83,32 млрд. BYR.

Основную часть корпоративных облигаций составляют ценные бумаги банков. В числе эмитентов облигаций, по данным Белорусской валютно-фондовой биржи, в 2009 году было 16 банков, 8 других юридических лиц и 32 местных органа власти.

Облигации выпускаются нескольких видов: биржевые, инвестиционные и ипотечные. Их основное отличие - вид обеспечения и назначение используемых средств. Ипотечные выпускаются под обеспечение недвижимости, инвестиционные - для осуществления инвестиционных проектов, а биржевые могут выпускаться без обеспечения, но в ограниченных объемах на короткие сроки (до года) и с обязательной котировкой на БВФБ.

Среди небанковских корпоративных облигаций лидируют жилищные. По состоянию на 1 октября 2009 года в обращении в Беларуси находилось 49 выпусков жилищных облигаций на общую сумму, превышающую 181 млрд. BYR, что составляло около 60% объема всех облигаций небанковского сектора.

Министерство финансов РБ постановлением от 18 сентября 2009 г. № 115 "Об утверждении Инструкции о порядке выпуска, обращения и погашения жилищных облигаций" улучшило условия выпуска и размещения данных ценных бумаг. В частности, был разрешен выпуск жилищных облигаций, номинированных в иностранной валюте.

Вторичный рынок набирает обороты.

Несмотря на бурный рост объемов эмиссии корпоративных облигаций, их вторичный рынок пока уступает по размерам рынку государственных ценных бумаг.

Суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в 2009 году составил 38,5 трлн. BYR, превысив результат 2008 года в 2,3 раза. В биржевой торговой системе было заключено 15.567 сделок, в 1,5 раза больше, чем в 2008 году. Облигации использовались для проведения операций по регулированию ликвидности банков.

Суммарный объем вторичных торгов корпоративными облигациями на БВФБ в 2009 году составил 2,8 трлн. BYR (почти в 3 раза больше, чем в 2008 году), а в биржевой торговой системе с облигациями было совершено всего 704 сделки (на 7% больше, чем в 2008 году). Таким образом, биржевой рынок корпоративных облигаций пока значительно уступает аналогичному рынку государственных облигаций. Однако в 2010 году ситуация и здесь имеет шансы измениться на противоположную. Уже в ноябре 2009 года объем операций с корпоративными облигациями на биржевом и внебиржевом вторичных рынках достиг 35% от объема сделок с государственными ценными бумагами.

В основном сделки на бирже заключались с инвестиционными (на 1,4 млрд. BYR), биржевыми (0,8 трлн. BYR) и ипотечными облигациями (0,6 трлн. BYR).

Сделки с корпоративными облигациями совершаются и на внебиржевом рынке примерно в таком же объеме, как и на бирже.

Муниципальные облигации без обеспечения.

Особую категорию в Беларуси составляют муниципальные облигации. Указом президента Беларуси от 25 июня 2009 года № 331 местным распорядительным и исполнительным органам власти было разрешено выпускать облигации без обеспечения в пределах установленного в местном бюджете долга на очередной финансовый год.

Кроме того, прибыль, полученная при осуществлении операций по погашению и реализации (по цене не выше их текущей стоимости) с муниципальными облигациями, была освобождена от налогообложения.

Местные органы власти воспользовались открывшимися возможностями. По данным БВФБ, по состоянию на 4.01.2010 г. к обращению на бирже были допущены 46 выпусков облигаций 32 местных органов власти. Объем эмиссии данных ценных бумаг составил около 0,9 трлн. BYR.

Покупателями данных облигаций стали банки, которые получили возможность использовать эти ценные бумаги в качестве обеспечения для получения кредитов Национального банка.

Постановлением правления

Нацбанка № 145 от 2 сентября 2009 года в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых им в качестве обеспечения ломбардных и других кредитов, были добавлены облигации местных исполнительных и распорядительных органов власти. Условием приема данных облигаций является их допуск к обращению на БВФБ.

На вторичный рынок облигации не попали. За весь 2009 год в торговой системе биржи была совершена всего лишь одна сделка с ними. Таким образом, муниципальные облигации фактически стали инструментом для финансирования Национальным банком местных органов власти. Этим они существенно отличаются от традиционных муниципальных облигаций за рубежом, которые обычно размещаются на открытом рынке среди широких кругов инвесторов. В Беларуси это вряд ли возможно ввиду отсутствия таких кругов.

Основной инвестор - Национальный банк.

Проблемой, которая препятствует развитию рынка облигаций в Беларуси, является ограниченность его внутренних размеров, то есть дефицит инвесторов. Основными покупателями государственных ценных бумаг еще до недавнего времени были коммерческие банки, однако в октябре 2009 года они уступили позиции лидера Национальному банку, выкупающему у них облигации в целях поддержания ликвидности банковского рынка. Главный банк Беларуси стал основным финансистом правительства на рынке ценных бумаг.

Если объем государственных ценных бумаг в портфеле коммерческих банков постоянно снижается, то объем облигаций местных органов власти, банков и других субъектов хозяйствования постоянно растет. Кроме банков, инвесторами в корпоративные облигации являются небанковские субъекты хозяйствования и нерезиденты. Для предприятий облигации являются хорошей альтернативой банковским депозитам, так как позволяют экономить на налогах.

Косвенным игроком на рынке корпоративных и муниципальных облигаций является и Национальный банк. Напрямую он не приобретает данные ценные бумаги, однако принимает их от банков в качестве залога под предоставляемые кредиты.

Для того чтобы иметь такую возможность, Нацбанк в 2009 году несколько раз расширял ломбардный список ценных бумаг. Так, постановлением № 14 от 16 февраля 2009 года в список были включены облигации банков без обеспечения, допущенные к обращению на БВФБ. В конце 2009 года, как уже упоминалось, он проделал такую же операцию в отношении муниципальных облигаций.

В целом положение на белорусском рынке облигаций кажется довольно противоречивым. С одной стороны, можно сказать, что наблюдается настоящий бум по выпуску корпоративных и муниципальных облигаций. С другой стороны, по объемам эмиссии по-прежнему лидируют банки, и на вторичном рынке обращаются в основном банковские облигации. То есть говорить о существовании развитого рынка корпоративных облигаций предприятий небанковского сектора пока не приходится. Однако если учесть, что 2009 год был кризисным, то результаты развития рынка облигаций можно оценить как весьма успешные, и можно ожидать, что 2010 год будет еще лучше.

Читайте нас в: