Когда проценты не в радость

Нацбанк вынужден повременить с планами быстрого снижения ставки рефинансирования, несмотря на то что Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2015 год ориентированы на достижение ее среднегодового показателя 15—16 %.

В конце прошлого — начале нынешнего года на фоне серьезных кризисных явлений в экономиках России и Украины, вызвавших обвал белорусского экспорта, инфляционно-девальвационная спираль сделала очередной виток. Чтобы удержать ее от дальнейшего раскручивания, регулятор в очередной раз был вынужден ужесточить денежно-кредитную политику (ДКП). С 9 января 2015 года ставка рефинансирования установлена на уровне 25 %. Показатель вернулся к максимальной отметке за последние два года, и теперь его доведение до прогнозных 15—16 % руководство Нацбанка считает неактуальным (см. «БР», № 18. — 2015). Таким образом, некоторое снижение средних процентных ставок по банковским рублевым кредитам, обнадежившее бизнес прошлой осенью, вновь сменилось удорожанием заемных ресурсов.

Белорусская экономика работает в режиме дорогих денег с осени 2011 года. Многие директора, рассчитывавшие на быстрый возврат к мягкой ДКП, выбрали тактику ожидания и ограничили привлечение коммерческих рублевых кредитов. Некоторые постарались переключиться на относительно дешевое валютное кредитование и лизинг, однако столкнулись с рядом ограничений со стороны регулятора, а также с невозможностью обслуживать значительные объемы валютных обязательств. Отдельным предприятиям, например УП «Стальная линия» (Могилев), удалось напрямую выйти на западный рынок капитала. По словам директора компании Владимира Скоблика, переход к лизинговым контрактам, которые финансировались западными институтами, позволил приобрести европейское оборудование на 1,5 млн евро.

Индивидуальный подход к решению проблем с финансированием на местах не ослабил проблему в целом по экономике. Субъекты хозяйствования нуждаются в доступном по цене рублевом финансировании, и его длительное отсутствие поставило на грань выживания большое количество компаний.

Большинство аналитиков сходится во мнении, что в дальнейшем ставка рефинансирования, а вместе с ней и стоимость заемного капитала во многом будут зависеть от показателей внешней торговли. По итогам I квартала текущего года экспорт товаров и услуг не радует: он составил лишь 71,4 % к аналогичному периоду 2014 года. Существенное укрепление российского рубля по отношению к белорусскому в последние месяцы частично облегчило задачу экспортеров на российском рынке, тем не менее ожидать быстрого восстановления продаж в России не стоит, поскольку ее экономика вошла в состояние рецессии.

Серьезное влияние на ДКП способны оказать пиковые платежи по внешнему госдолгу: в этом году на его погашение и обслуживание, по оценкам Минфина, понадобится около 4 млрд долларов США. Сложности с рефинансированием долга могут подтолкнуть государство к активной покупке валюты на внутреннем рынке, что окажет дополнительное давление на рубль. При таком развитии сценария снижение процентных ставок в краткосрочной перспективе рискует быть исключенным вовсе.

Читайте нас в: