Причина отказа от политики планомерного снижения ставки, которую Нацбанк проводил начиная с апреля, - высокая инфляция. За 8 месяцев потребительские цены выросли на 12%, а за год (август 2014-го к августу 2013 года) - на 20,6%, то есть годовая инфляция превысила существующий уровень ставки рефинансирования. Оставаться формально положительной ставке позволяет средний показатель инфляции за период: рост цен в январе - августе текущего года по отношению к аналогичному периоду прошлого года составил "лишь" 17,9%.
Однако очевидно, что 20% - это предел, ниже которого Нацбанк до конца года ставку уже опустить не сможет. То есть, скорее всего, ставка рефинансирования, оставшись без изменения в сентябре, будет заморожена до конца года, а возможно, и больше, так как, по предварительному прогнозу правительства, в 2015 году инфляция может составить 12,5%. И при выполнении данного прогноза ставка рефинансирования к концу 2015 году вряд ли опустится ниже 14-15%.
А это будет означать, что за пятилетку Беларуси не удалось окончательно преодолеть последствия финансового кризиса, разразившегося в 2011 году.
Выборный 2010 год завершился со ставкой рефинансирования 10,5%, что явилось одним из самых низких значений за всю историю независимой Беларуси. Минимальной (на уровне 10% годовых) ставка была лишь дважды - в конце 2006-го и в конце 2007 годов.
Кризисный 2011-й вывел ставку рефинансирования на уровень 45%, за 2012 год удалось отбить у кризиса 15 процентных пунктов. В 2013-м снизить ставку смогли только на 6,5 п. п., что чуть не вызвало новый виток кризиса. В текущем году достижения и вовсе скромные - 3,5 п. п., которые удалось отвоевать, приложив неимоверные усилия.
Таким образом, реальная стоимость денег в Беларуси за всю ее финансовую историю не опускалась ниже двузначных чисел, что вовсе не мешало властям накачивать госпредприятия и электорат дешевыми кредитами по ставкам от 1 до 6% годовых. Кредиты по таким ставкам существуют и сегодня. Однако из-за кризиса разбежка между реальными и льготными ставками увеличилась многократно.
В итоге в новый выборный год белорусская финансовая система вступит в очень неустойчивом состоянии. При существующих темпах инфляции замораживать в следующем году, возможно, придется не только ставки, но и курс белорусского рубля, чтобы не спровоцировать массовый переток рублей в валюту в самые ответственные предвыборные месяцы.
Но хватит ли белорусской экономике этой "заморозки", чтобы пройти в 2015 году по тонкому льду, не провалившись под него?
И даже если этот рискованный аттракцион удастся, очевидно одно: низких ставок (ниже 10% годовых) мы уже не увидим не то что до конца текущей пятилетки, но, возможно, и до конца следующей. Ведь в случае замораживания курса мы в следующем году вновь растеряем все свои резервы, что потребует в 2016 году очередной девальвации, а это повлечет за собой рост инфляции, повышение ставок и далее - по уже отработанному плану текущей пятилетки.
