Начальная цена не имеет значения

В 2011 году на белорусском рынке ценных бумаг произошло достаточно много событий, позволяющих подвести кое-какие итоги и сделать выводы на будущее. При этом важна точка отсчета. За 2011 год на республиканских аукционах и конкурсах было продано лишь 36 из запланированных к продаже 180 предприятий. Но если оглянуться в прошлое, то динамика впечатляет, так как за 3 года - с 2008 по 2010-й - было продано всего 16 ОАО.

Времени на анализ недостаточно.

Наработанная за прошлый год практика предоставляет возможность проанализировать существующую процедуру проведения аукционов и конкурсов, выявить ее недостатки для их учета в 2012 году.

Одним из главных недостатков можно назвать незначительный промежуток времени между датой объявления аукциона или конкурса, размещением информационного меморандума продаваемого предприятия и самой датой проведения торгов. Иногда этот промежуток был настолько мал, что физически не позволял представить все требуемые документы в срок, не говоря уже о необходимости для потенциального инвестора изучить само предприятие. Поэтому некоторые из инвесторов отказывались от участия, не видя возможности провести тщательный анализ объекта инвестиций за такой короткий период.

Потенциальные инвесторы, которые не успевали провести анализ или оформить документы, не могли составить конкуренцию другим участникам аукциона, что приводило к занижению цены продаваемого предприятия. Поэтому увеличение срока между датой объявления аукциона или конкурса и датой его проведения, упрощение процедуры регистрации могут увеличить количество участников и, соответственно, цену продаваемых предприятий.

Начальная цена продажи в данном случае не имеет большого значения, так как конкуренция среди участников формирует реальную цену. В качестве примера можно привести ОАО "Озтранс", которое было продано по цене, превосходящей начальную в 11 раз.

Доход обеспечивает экономия.

Если в прошлом году для определения начальной цены продажи предприятий во многих случаях использовали размер их чистых активов, то в 2012 году, скорее всего, будет проводиться предварительная оценка стоимости. Цель данной оценки - не допустить распродажи госсобственности по бросовым ценам. Но, как уже было сказано выше, лучшим способом защиты государственных интересов является обеспечение максимальной конкуренции среди участников аукционов и конкурсов.

Кроме того, выставляемые на продажу предприятия, как правило, убыточны. Это означает, что при оценке предприятия нужно рассчитывать не только сумму, которую можно выручить при его продаже, но и экономию средств, расходуемых на его дальнейшую поддержку. Чем дольше убыточное предприятие остается в собственности государства, тем больше эта сумма и тем хуже финансовое положение и инвестиционная привлекательность самого предприятия. А средства, полученные за счет экономии на расходах, представляют собой такой же полноценный доход, как и сумма, вырученная от продажи предприятия. Так, например, владелец ЗАО "Милавица" Silvano Fashion Group в 2010 году больше половины чистой прибыли получил не за счет увеличения продаж, а за счет сокращения расходов.

Прямое отношение к проблеме государственных расходов на содержание убыточных предприятий имеет Указ № 127 от 6 марта 2012 года, вводящий обязательное согласование с областными властями списка приватизируемых предприятий республиканского подчинения. Если предприятие убыточное, а местный облисполком отказывается его приватизировать, то кто будет отвечать за расходы на его дальнейшее содержание?

Кредиты кажутся лишними.

В 2011 году по-прежнему одним из существенных недостатков оставался низкий уровень достоверности информации о приватизируемых предприятиях. Так, после заключения сделки на аукционе новый владелец ОАО обнаружил, что размер земельного участка, задекларированный в информационном меморандуме как находящийся в постоянном пользовании, на самом деле на порядок меньше.

Такие погрешности могут отпугнуть потенциальных инвесторов и, следовательно, снизить размер выручки от приватизации предприятий. Учитывая серьезные последствия такого рода ошибок, имеет смысл установить конкретную ответственность за достоверность сведений о приватизируемых предприятиях.

Вызывает вопросы ситуация, когда накануне приватизации предприятие получает инвестиционный кредит в размере чистых активов. С одной стороны, нет ничего плохого в модернизации устаревшего оборудования. С другой - почему решение этой проблемы не оставляют на усмотрение нового собственника? Возможно, он сможет провести модернизацию более эффективно, израсходовав меньшую сумму.

Кроме того, в мире корпоративных финансов одним из способов защиты от недружественного поглощения является увеличение кредиторской задолженности предприятия-цели. В случае с белорусскими предприятиями из-за недостатка информации трудно сделать какие-либо окончательные выводы, кроме одного: данные инвестиционные кредиты едва ли увеличат привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов.

Вопросы конкуренции.

Опыт 2011 года выявил недостатки и в конкуренции между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Так, появился новый способ зарабатывать деньги на депозитарной деятельности.

Обычно владельцы акций, желающие их продать, заключают с брокерской компанией договор комиссии, после чего отправляются в депозитарий эмитента для блокировки ценных бумаг для торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже. Есть примеры, когда сотрудники депозитария, вместо того чтобы выполнить поручение клиента, уговаривали владельцев акций заключить договор комиссии с ними.

В качестве довода они использовали более высокие тарифы за блокировку акций по сторонним договорам комиссии. В результате клиент возвращался в брокерскую компанию с требованием расторгнуть заключенный договор комиссии. Учитывая то, что размер комиссии обычно не превышал 25 тыс. BYR, затевать судебную тяжбу не имело смысла.

Вышеописанный способ позволяет компании, предоставляющей услуги депозитария, предлагать клиентам более привлекательные тарифы на обслуживание. Ведь потери на тарифах можно потом компенсировать договорами комиссии при продаже акций. Данные "нововведения" в депозитарной и брокерской деятельности на самом деле являются не чем иным, как разновидностью недобросовестной конкуренции, если не чем-то более серьезным.

Читайте нас в: