Эксперты: Китай превращается в «мирового коллектора»

Пандемия и события в Украине привели к резкому росту доли «плохих» долгов суверенных заемщиков Китая: это уже превращает крупнейшего кредитора развивающихся стран в «мирового коллектора», показало исследование.

Когда один кредитор финансирует широкий круг не связанных между собой заемщиков и часть из них больше не может обслуживать долг, это грозит сокращением или остановкой кредитования всему пулу заемщиков.

Кредитор балансирует риски, связанные с ухудшением качества кредитного портфеля, сокращая финансирование и рефинансирование не только проблемных, но и «хороших» заемщиков, в итоге сложности с выплатой долга могут возникнуть уже и у них.

Такой эффект домино может затронуть многочисленных суверенных заемщиков Китая, который за последние 20 лет превратился в крупнейшего кредитора развивающихся стран и экономик с формирующимися рынками, предупреждают профессор Гарварда, главный экономист Всемирного банка Кармен Рейнхарт, профессор Кильского института мировой экономики Кристоф Требеш и экономист Всемирного банка Себастьян Хорн.

Китайские госбанки активно инвестировали в экономики России, Украины и Беларуси. С 2000 года Китай предоставил России кредитов более чем на 125 млрд долл. (в основном – госкомпаниям в энергетическом секторе), украинские проекты – прежде всего сельскохозяйственные и инфраструктурные – получили от Китая займов на 7 млрд долл., портфель кредитов китайских государственных организаций, предоставленных Беларуси, оценивается в 8 млрд долл., посчитали Рейнхарт и соавторы. На три страны в совокупности приходится почти 20% кредитов Китая суверенным заемщикам с 2000 года.

Сейчас это означает, что существенная доля портфеля суверенных кредитов Китая приходится на заемщиков с резко возросшим риском дефолта, отмечают экономисты. Доля проблемных кредитов, выданных Китаем, и без того быстро росла с середины 2010-х гг., когда дефолт допустила Венесуэла, а пандемия коронавируса еще больше усилила этот тренд. Если в 2010 году на потенциально «плохие» кредиты приходилось 5% китайского портфеля суверенных кредитов, то в 2022 году их доля достигла 60%.

Российско-украинский конфликт и расширение санкций, которые напрямую затрагивают только трех заемщиков Китая, может стать триггером «внезапной остановки» кредитования со стороны Китая не только экономик России, Беларуси и Украины, но и десятков других развивающихся стран практически во всех регионах мира, предупреждают Рейнхарт и ее соавторы.

Проблему резкого роста потенциально проблемной задолженности в портфеле Китая обостряет то, что для многих развивающихся стран Китай в последние десятилетия стал ключевым кредитором. При этом китайские кредиты зачастую характеризуются большими объемами, короткими сроками и высокими процентными ставками, что затрудняет их выплаты в кризисных ситуациях и повышает риск финансового «заражения».

Финансовое «заражение»

Подобное «заражение» с эффектом домино произошло, например, во время долгового кризиса в начале 1980-х, который, начавшись с дефолта Мексики, привел к целой серии дефолтов латиноамериканских и ряда азиатских стран, т.к. их кредитование прекратили американские банки. Во время азиатского кризиса в 1997–1999 гг. произошла остановка кредитования со стороны японских банков, выступавших основными кредиторами развивающихся азиатских экономик.

В своем новом исследовании Рейнхарт, которая считается одним из лучших в мире специалистов по долговым кризисам, и ее соавторы впервые собрали все доступные данные о реструктуризации суверенных долгов перед Китаем, начиная с 2000 года, информация о которых традиционно весьма скупа.

Подавляющая часть китайских кредиторов – государственные институты, чьи сделки не попадают на радары рейтинговых агентств; Китай не является членом ОЭСР и Парижского клуба кредиторов и не обязан отчитываться перед ними о кредитовании и реструктуризациях.

Отсутствует и системная информация о дефолтах по обязательствам перед Китаем, который, как правило, требует от заемщиков строгого соблюдения конфиденциальности условий соглашений. Поэтому о том, что происходит, когда у заемщиков Китая возникают проблемы с обслуживанием долга или дефолт, до сих пор было известно немного.

Исследователи приходят к заключению о вероятности «внезапной остановки» кредитования со стороны Китая в силу трех основных обнаруженных ими причин:

резкий рост доли «плохих» кредитов в суверенном портфеле Китая,

резкое увеличение количества реструктуризаций обязательств заемщиков,

резкое сокращение выдачи Китаем новых займов.

Крупнейший «залоговый» кредитор

К 2017 году Китай стал крупнейшим в мире кредитором развивающихся стран, обойдя не только США, но и такие международные институты, как Всемирный банк и МВФ, подсчитали Рейнхарт, Требеш и Хорн. На 2017 год долг развивающихся стран перед Китаем составлял 355 млрд долл. – против их долга в 200 млрд долл. перед всеми 22 странами-членами Парижского клуба и 300 млрд долл. долга перед Всемирным банком.

Наличие альтернативы в виде китайского финансирования позволяет некоторым странам не обращаться к займам МВФ, который выдает их на условиях проведения экономических реформ. В то же время условием, которое выдвигает Китай, становится, как правило, или способность заемщика поставлять в Китай природные ресурсы, или геополитические концессии. Например, Ангола, которая после 2002 года получила от МВФ несколько траншей на восстановление экономики, не смогла выполнить условия фонда, и, прекратив с ним переговоры, нашла финансирование в Китае под гарантии поставок нефти.

Помимо закрытой информации, еще одна особенность китайского кредитования (из-за которой, в частности, дефолты по долгу бывает нелегко обнаружить) заключается в специфических залоговых условиях. Часто китайские госбанки обязывают заемщиков переводить выручку от проектов на специальные эскроу-счета в КНР, чтобы использовать этот «наличный залог» в случае проблем с возвратом займа. В таких случаях формально речь о дефолте, но в статистике это не отражается.

Такие кредиты могут принимать и форму аванса за последующие поставки сырья. Например, «Роснефть», заключившая в 2013 году 25-летний контракт на экспорт нефти с китайской CNPC, к концу 2015 года получила от Китая более 30 млрд долл. в качестве аванса.

Изучив 100 контрактов между китайскими госинститутами и правительствами-заемщиками 24 развивающихся стран, Хорн, Требеш и их соавторы в другом исследовании обнаружили, что значительная часть китайского финансирования предоставляется под залог, особенно в случае заключения договоренностей со странами, экспортирующими сырьевые товары.

Использование механизмов залога при кредитовании помогает КНР получить преимущество перед другими кредиторами, а положения контрактов о займах позволяют Китаю потенциально влиять на внутреннюю и внешнюю политику должников, пришли к выводу исследователи. В частности, кредитные контракты обычно не допускают коллективной реструктуризации долга с привлечением третьих сторон.

Внезапная остановка?

Чистые финансовые трансферты Китая по двусторонним соглашениям с иностранными правительствами развивающихся стран в 2019 году впервые за два десятилетия оказались отрицательными – т.е. объем выплат должников по основному долгу и процентам уже выданных кредитов превысил объем новых трансфертов. То же самое повторилось в 2020 году. Так из источника роста китайские банки превратились для развивающихся стран в «мирового коллектора». Российско-украинский конфликт может усилить этот тренд, пишет Econs.online, ссылаясь на исследование.

Эта новость особенно плоха для развивающихся экономик, которые и без того столкнутся с ужесточением глобальных условий финансирования из-за повышения ставок мировыми центральными банками для борьбы с ускорением инфляции, отмечают авторы.

Для многих бедных стран и стран с высоким уровнем долга это означает еще более высокую зависимость от готовности Китая периодически «обновлять» их долги. Альтернативные источники финансирования и рефинансирования долга окажутся недоступными или запретительно дорогими, в то время как сам Китай может отказаться как выдавать новые кредиты, так и идти заемщикам на уступки и рефинансировать уже выданные займы, заключают авторы.

Читайте нас в Telegram. Подписывайтесь на канал газеты "Белорусы и рынок"

Читайте нас в: