Нацбанк решил взять паузу?

С начала года Нацбанк Беларуси в конце каждого месяца принимал решение о снижении ставки рефинансирования. Однако до конца июля осталось несколько дней, а о новом снижении ставки регулятор не объявлял.

Возможно, это означает, что Национальный банк решил, наконец, взять паузу в смягчении своей политики. Тем более что у него есть хороший пример – Центробанк России на этой неделе повысил ключевую ставку впервые с февраля прошлого года.

«Судя по всему, в июле было принято решение сохранить ставку. Видимо, Нацбанк действительно осознает, что сейчас факторы смягчаются в сторону проинфляционных, — сказал сайту «Белорусы и рынок» эксперт исследовательского центра Beroc Анатолий Харитончик. – И, вероятно, смягчаться дальше уже не намерен или будет делать это более осторожно».

С начала года Нацбанк Беларуси снизил ставку рефинансирования до 9,5% с 12%. Соответственно, снижались ставки по кредитам. В первую очередь льготным, которые выдаются государственным компаниям и ставка которых автоматически привязана к ставке рефинансирования. По оценке Нацбанка, такие кредиты составляют треть от общего объема.

Нацбанк объяснял поступательное снижение ставки рефинансирования замедлением инфляции. По итогам шести месяцев она снизилась в годовом выражении до 2,9%. По мнению Харитончика, в ближайшее время инфляция продолжит снижаться и может достигнуть минимума, в районе 2% к сентябрю.

Однако с осени все эксперты прогнозируют резкое ускорение темпов роста цен. Даже белорусское правительство ожидает, что по итогам года инфляция составит порядка 6%. Сейчас низкие темпы инфляции держатся в основном за счет жесткого регулирования цен. Но чем дольше держать цены, одновременно накачивая экономику деньгами, тем болезненнее может оказаться падение.

Больше денег не значит лучше

А ведь одновременно со снижением ставки рефинансирования Национальный банк наращивал денежную массу. За июнь количество наличных денег в обороте выросло до 8,6 млрд рублей, против 6,8 млрд на начало года. Объем выданных кредитов экономике за пять месяцев увеличился на 26% по сравнению с прошлым годом и составил 46 млрд рублей.

При этом у банков накопился огромный профицит белорусских рублей, а Национальный банк полностью устранился от регулирования ликвидности. В результате ставки на межбанковском рынке упали до уровня в 1% и перестали служить в качестве какого бы то ни было ориентира.

«Нацбанк пока не возвращается к активному регулированию ликвидности. Хотя сейчас уже, наверное, стоило бы. Потому что у банков огромный профицит ликвидности. В первой половине года объем избыточной ликвидности в среднем был порядка 25% от месячного объема ВВП. Это гигантские объемы, и проблема в том, что они не изымаются», - сказал Харитончик.

Проблему лишних денег можно в общем-то решить. Но кроме увеличения количества денег есть и более фундаментальные факторы, влияющие на инфляцию не лучшим образом. Среди них дефицит на рынке труда и рост заработных плат, опережающий темпы роста экономики. Накачивание экономики деньгами привело к увеличению внутреннего спроса, на который, по мнению Харитончика, производители не всегда могут адекватно ответить.

«Дефицит на рынке труда ограничивает возможности производителей подстраиваться под растущий спрос, —- сказал он. – Инфляционный навес растет, и это сигнал для Нацбанка, что пора бы уже прекращать снижение ставки и возвращаться к активному регулированию банковской ликвидности».

Пример перед глазами

А тут еще и Центробанк России показал пример, впервые с февраля прошлого года объявив о снижении ключевой ставки. Теоретически снижение ключевой ставки страной, которая является для Беларуси основным торговым партнером, могло бы повлиять и на белорусский финансовый рынок. В параллельной вселенной, в которой есть свободное движение капитала, нет искусственных ограничений, а российский и белорусский рубли являются крепкими и устойчивыми валютами.

Но поскольку в нашей вселенной все устроено немножко по-другому, то, по мнению эксперта Beroc, прямого влияния на белорусский финансовый рынок снижение российской ключевой ставки не окажет.

«Другое дело – причина, по которой Центробанк повысил ставку. Эта причина – растущая инфляция», — сказал Харитончик.

Проинфляционные факторы в России и Беларуси примерно одинаковые. Помимо влияния на инфляцию снижающегося курса российского рубля там тоже действуют факторы фундаментального свойства. В том числе дефицит на рынке труда и внутренний спрос, растущий за счет бюджетных стимулов и смягчения политики ЦБ.

Так что решение российского Центробанка могло стать хорошим примером для белорусских коллег. Получается, что российский регулятор позаботился о своей будущей инфляции, а белорусский от него пока отстает.

«Для белорусского Нацбанк это сигнал о том, что пора завязывать с толерантной к инфляционным рискам, мягкой монетарной политикой», — сказал Харитончик.

«Он (Нацбанк Беларуси) в любом случае опаздывает. ЦБ России уже отреагировал и вероятно продолжит реагировать дальше».

Читайте нас в: